10月鋼價(jià)有政策修復(fù)性反彈行情
回顧9月鋼鐵市場(chǎng)，受美國(guó)再次大幅加息等利空影響，呈現(xiàn)了震蕩運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。截止26日，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌14個(gè)點(diǎn)（月度均價(jià)重心下移了104個(gè)點(diǎn)），螺紋、線材和中厚板分別下跌1、27、58個(gè)點(diǎn)，熱軋和冷軋分別上漲16、48個(gè)點(diǎn)，板材稍微強(qiáng)于建材；62%的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格下跌4個(gè)美元，焦炭綜合價(jià)格指數(shù)下跌98個(gè)點(diǎn)，廢鋼價(jià)格指數(shù)下跌25個(gè)點(diǎn)，原燃料價(jià)格表現(xiàn)弱于成材，基本符合預(yù)期。展望10月鋼鐵市場(chǎng)，雖然現(xiàn)實(shí)和預(yù)期仍存在難以割舍的糾纏，但基本面還是會(huì)引導(dǎo)情緒面變化，鋼價(jià)還是有一定的階段性反彈空間。
10月鋼材市場(chǎng)最大的壓力主要來(lái)自于悲觀的情緒仍難消除
去年下半年鋼材庫(kù)存在壓減產(chǎn)量的背景下，相對(duì)就比較低，而今年9月倒數(shù)第2周鋼聯(lián)樣本庫(kù)存總量同比減少330萬(wàn)噸（即使按照中鋼協(xié)的庫(kù)存，同比也只增加100萬(wàn)噸左右），但9月26日鋼材綜合價(jià)格指數(shù)同比低1727、螺紋價(jià)格同比低1659、熱軋價(jià)格同比低1758，毫無(wú)疑問(wèn)，這是過(guò)度悲觀的情緒所致，而且鋼聯(lián)調(diào)查的247家鋼廠中有53%的鋼廠虧損，螺紋和熱軋兩大品種幾乎都不大賺錢。
目前來(lái)看，這種悲觀的情緒在10月里仍難消除，主要是來(lái)自三個(gè)方面：
一是海外的衰退的預(yù)期和需求的回落的現(xiàn)實(shí)；
二是國(guó)內(nèi)零星疫情以及黨代會(huì)前難有松動(dòng)的防控政策抑制了利好政策的效果顯現(xiàn)；
三是市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為當(dāng)前的鋼材價(jià)格仍比冬儲(chǔ)的合意價(jià)格要高出不少。
這里，就不展開(kāi)贅述，因?yàn)榻衲甏蠹医邮艿男蝿?shì)教育，非常充分，非常到位了，市場(chǎng)也在一定程度上對(duì)比2015年甚至2008年的場(chǎng)景進(jìn)行了交易。盡管8、9月的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果證偽了空頭大肆渲染的部分悲觀情緒，比如鋼材進(jìn)入趨勢(shì)性累庫(kù)、海外需求腰斬還不止、原燃料崩塌，等等。在一些群里，時(shí)不時(shí)出現(xiàn)“即將暴跌”的觀點(diǎn)，雖然近一段時(shí)間都沒(méi)有真正發(fā)生，但這些故事，仍然會(huì)被空方換著花樣不時(shí)地講，現(xiàn)在講得最多的是：今年冬儲(chǔ)價(jià)格應(yīng)該是3500以下。姑且不說(shuō)，這波反彈可能跟他們無(wú)關(guān)（希望他們沒(méi)有虧著甩貨），假如貿(mào)易商真愿意去為了幾個(gè)月后的悲觀預(yù)期，打壓當(dāng)下乃至未來(lái)一段時(shí)間（年底前的吃飯）的行情，那是無(wú)法阻止的企業(yè)自愿的選擇，這會(huì)不會(huì)像前期許多產(chǎn)業(yè)人士給自己挖坑（常常掛在嘴邊說(shuō)需求下降30%~50%一樣），然后又被迫參與到交易2015年的嚴(yán)重過(guò)剩和2008年的次貸危機(jī)中一樣，果真如此，今年底就是雪上加霜了，翻身肯定談不上，就連減虧都難。當(dāng)然，筆者一直認(rèn)為，悲觀一些沒(méi)有錯(cuò)，就怕錯(cuò)在市場(chǎng)發(fā)生了變化，卻還是自己把自己忽悠得深陷局中，乃至錯(cuò)過(guò)了經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整機(jī)會(huì)。
總之，10月沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)加息的擾動(dòng)，大部分人士的悲觀情緒，會(huì)有部分的好轉(zhuǎn)，但難以全面的消除，因此會(huì)對(duì)鋼價(jià)反彈仍將構(gòu)成一定的壓力，這恐怕是在所難免的。
10月鋼市的重要支撐甚至反彈是基本面仍持續(xù)向好的動(dòng)力
一是，近期的實(shí)際需求比絕大多數(shù)人士感觀的要好
結(jié)合統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)數(shù)據(jù)，8月粗鋼表觀消費(fèi)達(dá)到7886萬(wàn)噸左右，環(huán)比7月增了299萬(wàn)噸，而其中的螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增了213萬(wàn)噸，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的樣本庫(kù)存降了164萬(wàn)噸，出口還增了1萬(wàn)噸，可見(jiàn)，無(wú)論是粗鋼消費(fèi)，還是螺紋鋼的消費(fèi)，8月環(huán)比7月都有所改善。
估計(jì)9月日均粗鋼產(chǎn)量較8月還有增長(zhǎng)，螺紋日均產(chǎn)量也是繼續(xù)增加，而鋼聯(lián)的樣本庫(kù)存仍降幅有望超過(guò)100萬(wàn)噸，可見(jiàn)9月的日均需求強(qiáng)度環(huán)比8月也有小幅的提高，同比或出現(xiàn)10%以上的增幅，這可能會(huì)超過(guò)大多數(shù)人的感觀。
二是，預(yù)計(jì)10月粗鋼需求同、環(huán)比都有邊際增加的空間
展望10月鋼材的需求，在下游終端低庫(kù)存的背景下，隨著國(guó)內(nèi)政策的持續(xù)加持和發(fā)力，疊加了季節(jié)性的消費(fèi)規(guī)律，還是有望繼續(xù)向好發(fā)展。
無(wú)論是基建，還是地產(chǎn)，一個(gè)重要的制約因素是流動(dòng)性。時(shí)至10月，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)改善，到了提振商品需求和價(jià)格的重要臨界點(diǎn)了，因?yàn)闅v史規(guī)律是，領(lǐng)先鋼價(jià)6~8個(gè)月的M1從2月起持續(xù)反彈至9月，已有8個(gè)月了。
國(guó)家部委數(shù)據(jù)顯示，8月當(dāng)月稅收收入同比增長(zhǎng)0.6%，前值是下降8.3%，自一季度以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，趨勢(shì)轉(zhuǎn)換傳遞經(jīng)濟(jì)活力提升的積極信號(hào)。
前8月公共財(cái)政支出預(yù)算完成率只有61.8%，處于16 年以來(lái)的低位，預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政仍有發(fā)力空間。9月是公共財(cái)政支出大月，支出力度將影響四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，基建等支出支持力度有望增加。
8月末土地出讓金增速回升，未來(lái)各地穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策如能逐步發(fā)力，扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)銷售端的頹勢(shì)，土地出讓金降幅或?qū)⒗^續(xù)收窄。
隨著年度專項(xiàng)債發(fā)行完畢以及5000億結(jié)余專項(xiàng)債的發(fā)行，以及基建對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要意義，預(yù)計(jì)四季度將會(huì)有提前下發(fā)的專項(xiàng)債額度。
總之，隨著流動(dòng)性的持續(xù)改善，對(duì)鋼材需求及價(jià)格支撐正在一步一步增強(qiáng)。
投資也是帶動(dòng)需求的重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。8月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)了14.2%，房地產(chǎn)的銷售面積環(huán)比也有4.9個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)表現(xiàn)，制造業(yè)投資也有10.6%的增長(zhǎng)。
9月以來(lái)，跟基建密切相關(guān)的石油瀝青裝置開(kāi)工率持續(xù)上升，瀝青價(jià)格也持續(xù)反彈；近期水泥價(jià)格也有所回升，出庫(kù)量也有所提高；9 月 23 日當(dāng)周，汽車輪胎（全鋼胎）開(kāi)工率為59.9 %，較上周開(kāi)工率上升9.5個(gè)百分點(diǎn)；汽車輪胎（半鋼胎）開(kāi)工率為63.0 %，較上周上升7百分點(diǎn)；貨車之家 ETC 公路貨運(yùn)流量指數(shù)也持續(xù)處于上升態(tài)勢(shì)；8月社零消費(fèi)也出現(xiàn)明顯回升，同比增長(zhǎng)5.4%。
隨著國(guó)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為。9月26日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部發(fā)布關(guān)于延續(xù)新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅政策的公告，對(duì)購(gòu)置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期間內(nèi)的新能源汽車，免征車輛購(gòu)置稅，有利于進(jìn)一步刺激汽車消費(fèi)。
此外，9月7日國(guó)常會(huì)指出，對(duì)制造業(yè)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶前期緩繳的所得稅等“五稅兩費(fèi)”，9 月 1 日起期限屆滿后再延遲 4 個(gè)月補(bǔ)繳，涉及緩稅 4400 億元。同時(shí)，對(duì)制造業(yè)新增增值稅留抵稅額即申即退，到賬平均時(shí)間壓縮至2個(gè)工作日，預(yù)計(jì)今年后4個(gè)月再為制造業(yè)企業(yè)退稅320億元。會(huì)議還決定，對(duì)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等在第四季度更新改造設(shè)備，支持全國(guó)性商業(yè)銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長(zhǎng)期貸款。此舉有利于刺激設(shè)備投資，進(jìn)而帶動(dòng)設(shè)備消費(fèi)，設(shè)備用鋼的消費(fèi)也就增加了一塊。
10月還是傳統(tǒng)的消費(fèi)季節(jié)，全國(guó)建筑施工的天氣優(yōu)良，對(duì)今年而言，也是趕工的重要時(shí)節(jié)，疊加下游終端低庫(kù)存的因素，實(shí)際需求超預(yù)期回升是大概率，中間補(bǔ)庫(kù)需求或?qū)⒓哟笮枨蟮膹椥浴?/p>
從外需來(lái)看，隨著海外的需求回落，對(duì)10月鋼材的間接和直接出口會(huì)有一定影響，但反應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的先行指標(biāo)BDI指數(shù)，在前期大幅回落之后，自8月底的965反彈到9月26日的1813，反彈幅度達(dá)到88%，說(shuō)明全球大宗商品需求有回升跡象；而從中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)看，也小幅回升了2%，進(jìn)口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅回落1%，出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)回落幅度較大，達(dá)到15%。近期人民幣貶值到7.2人民幣兌1美元，在某種程度上來(lái)講，也有利于部分商品的出口。
三是，10月供給釋放或?qū)⒁?jiàn)頂回落
自8月以來(lái)，供給釋放顯著回升，8月鐵、鋼、材產(chǎn)量環(huán)比7月分別增加了88、244和209萬(wàn)噸，上海鋼聯(lián)調(diào)查的日均鐵水產(chǎn)量從7月28日當(dāng)周低點(diǎn)213.58萬(wàn)噸回升到9月22日當(dāng)周的240.04萬(wàn)噸，不但同比高出19.91萬(wàn)噸，而且離今年的最高值243.29萬(wàn)噸也相差無(wú)幾。無(wú)論是從當(dāng)前行業(yè)的盈利表現(xiàn)來(lái)看，還是從政策環(huán)境來(lái)看，國(guó)慶長(zhǎng)假前唐山空氣污染加重，明確燒結(jié)有限產(chǎn)要求，10月18~24日北京召開(kāi)黨代會(huì)，10月也開(kāi)始進(jìn)入秋冬季限產(chǎn)時(shí)段，還有今年的壓減產(chǎn)量任務(wù)，預(yù)估9月粗鋼產(chǎn)量8550萬(wàn)噸左右（比8月少1天），10月產(chǎn)量8650萬(wàn)噸左右（比9月多1天），即使按照粗鋼壓減1000萬(wàn)噸，今年9~12月均粗鋼產(chǎn)量不能超過(guò)8318萬(wàn)噸。這樣的話，11~12月的月均粗鋼產(chǎn)量必須回到8036萬(wàn)噸或以下。所以，從日均產(chǎn)量的角度觀察，10月大概率會(huì)出現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量見(jiàn)頂回落的態(tài)勢(shì)，11月、12月粗鋼產(chǎn)量還會(huì)進(jìn)一步回落。
四是，10月鋼材基本面整體向好
雖然需求和供給都對(duì)鋼價(jià)起到一定的影響，但如果分開(kāi)看需求和供給，還是容易造成一些偏頗，但如果能結(jié)合起來(lái)觀察，參考性應(yīng)該是更強(qiáng)，這個(gè)指標(biāo)就是庫(kù)銷比。通過(guò)長(zhǎng)期跟蹤庫(kù)銷比，與鋼價(jià)的相關(guān)性非常好。8月社會(huì)庫(kù)存和消費(fèi)的比值已回落到14.1%的相對(duì)低位，明顯低于2011年來(lái)的當(dāng)月均值17.9%，也只比最小值13.2%略高；社庫(kù)和廠庫(kù)之和與消費(fèi)的比值34.3%，也低于均值36.5%，高于最小值28%。根據(jù)前面的分析和推演，9月這兩個(gè)庫(kù)銷比進(jìn)一步回落到12. 7%和32.3%，前一個(gè)值低于歷史同期最小值，后一個(gè)比歷史同期均值要低4.9個(gè)百分點(diǎn)，且均顯著低于去年同期水平。如果從基本面決定價(jià)格的角度看，相對(duì)于9月26日同比低1727的鋼材綜合價(jià)格，是嚴(yán)重背離了。通過(guò)上述對(duì)10月供需的分析，10月雖然節(jié)日期間會(huì)有些累庫(kù)，但整個(gè)10月仍有50~100萬(wàn)噸的去庫(kù)可能。也因此，庫(kù)銷比數(shù)據(jù)還會(huì)有進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)，基本面的壓力還會(huì)進(jìn)一步減輕，單純從這個(gè)角度預(yù)判價(jià)格走勢(shì)，是應(yīng)該助力鋼價(jià)有進(jìn)一步的反彈。
五是，原燃料價(jià)格或有一定支撐
截止到9月22日當(dāng)周，鋼聯(lián)調(diào)查鐵水日均產(chǎn)量干到240萬(wàn)噸的水平，同比高出近20萬(wàn)噸，毫無(wú)疑問(wèn)的是對(duì)鐵礦、廢鋼、焦煤、焦炭的需求強(qiáng)度是明顯增加了，但同期247家鋼廠鐵礦石庫(kù)銷比只有33.69%，同比反而低了4.74個(gè)百分點(diǎn)；91家鋼廠廢鋼庫(kù)存天數(shù)降到9.8天，同比減少了2.3天；230家獨(dú)立焦化企業(yè)和247家鋼廠焦煤庫(kù)存天數(shù)分別只有11.9和13.1，同比分別少了4.39和1.3天；247家鋼廠的焦炭庫(kù)存也是同比低了96萬(wàn)噸。盡管大多數(shù)鋼廠都在盡量壓減兩金占用，但面臨國(guó)慶長(zhǎng)假，補(bǔ)庫(kù)需求支撐短期原燃料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺甚至反彈，在53%的企業(yè)虧損的情況下，對(duì)鋼價(jià)還是有一定的支撐。從供給的角度看，近期由于個(gè)別區(qū)域鐵礦和煤礦事故，還有重大的會(huì)議，都導(dǎo)致供給釋放有一定回落，也在一定程度上對(duì)價(jià)格形成支撐。從匯率角度看，人民幣貶值也利多礦價(jià)。
六是，從概率論的角度看，10月反彈的概率較高
本輪鋼價(jià)下跌，自4月6日相對(duì)高點(diǎn)以來(lái)，至9月26日，跌了將近6個(gè)月。此前，在歷史上鋼材綜合價(jià)格指數(shù)連跌6個(gè)月或以上的只有3次，而這次跌幅達(dá)到1185個(gè)點(diǎn)（期間最大跌幅1321），從歷史表現(xiàn)看，這個(gè)跌幅僅次于2008年金融危機(jī)之后的一波下跌，從技術(shù)分析的角度看，符合時(shí)間長(zhǎng)、幅度夠、均線平（震蕩了1個(gè)多月）的特征，接下來(lái)是要出新方向的。目前看，現(xiàn)貨是朝反彈的方向開(kāi)啟的；期貨2301螺紋合約日K線也突破了60均線3807的壓力、周K線也處于MACD即將金叉的態(tài)勢(shì)，沒(méi)有意外，還將持續(xù)反彈。
從最近三次黨代會(huì)之后的幾個(gè)月的鋼價(jià)走勢(shì)來(lái)看，要么震蕩走高，要么先弱后強(qiáng)。今年會(huì)后，如果政策加碼發(fā)力，疊加疫情態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn)，理論上階段性反彈的動(dòng)能更強(qiáng)。
總之，鋼價(jià)在經(jīng)歷8、9月的震蕩運(yùn)行后，進(jìn)一步釋放了悲觀情緒，10月鋼鐵市場(chǎng)的主要影響或要更多地回歸基本面，而隨著基本面的進(jìn)一步向好發(fā)展，鋼價(jià)的壓力相對(duì)減輕，將迎來(lái)政策效果修復(fù)性的階段性反彈行情，區(qū)域和品種表現(xiàn)加大分化。
從操作上看，對(duì)廠商而言，10月是年底前難得的季節(jié)，唯有倍加珍惜，才能擁有機(jī)會(huì)，而一旦只顧增產(chǎn)，則必將是下跌無(wú)期。為此，仍舊要建議鋼廠一邊積極壓減產(chǎn)量，一邊合理引導(dǎo)價(jià)格上行，增強(qiáng)市場(chǎng)信心；貿(mào)易商只能順勢(shì)而為，尋找價(jià)格洼地操作，積極規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)守價(jià)值經(jīng)營(yíng)；對(duì)終端而言，則是按需采購(gòu)。此外，要謹(jǐn)防海外地緣局勢(shì)升級(jí)的利空風(fēng)險(xiǎn)。
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